斯瑞新材(688102)：23Q1扣非净利润同比+61.31% 未来可期

【资料图】

事件：

2023年第一季度公司实现收入2.51亿元，同比增长5.15%；归母净利润0.22亿元，同比下滑30.75%；扣非归母净利润0.19亿元，同比增长61.31%。净利润下滑的主要原因是收到的政府补助减少所致，扣非净利润高增的原因有：

（1）公司各业务板块业务增长，且毛利较高的外销业务占比增加，（2）公司产品结构发生变化，高毛利的高强高导铜合金制品销量大幅增加，（3）债务融资减少引起融资费用减少，欧元汇率有所上升引起汇兑损失减少。

随着下游需求增长叠加产能提升，核心业务有望稳步增长随着新能源汽车等行业的快速发展，相关高端合金材料也呈现出快速增长的态势。根据中汽协数据，23年1-3月国内新能源汽车销量为158.6万辆，同比增长26.2%。我们预计公司23年高端铜合金产能为1.42万吨，较22年提升40.3%。中高压电接触材料属于输配电产业的关键基础材料，在全球环境保护的大趋势下，在国内双碳革命的驱动下，电力及相关产业呈现快速增长态势。我们预计公司23年中高压电接触材料产能为1400万片，较22年提升200万片。随着下游需求增长叠加产能提升，核心业务有望稳步增长。

多个新业务有望放量

公司21年启动了打造年产2000吨高性能金属铬规划，在斯瑞扶风新建的高性能铬粉生产线已投产；已完成年产2-3万套CT和DR球管零组件研发和制造基地建设规划论证，23年将启动研发和制造基地建设；已启动年产1000套火箭发动机推力室内壁材料、零件、组件的产业规划并分阶段实施，23年底预计实现100套材料、零件和组件的制造能力。

盈利预测、估值与评级

我们预计公司2023-25年收入分别为15.85/21.79/27.40亿元（23-24年原值为15.85/21.79亿元），对应增速分别为59.52%/37.45%/25.76%，净利润分别为1.58/2.28/2.98亿元（23-24年原值为1.44/2.09亿元），对应增速分别为102.97%/43.98%/30.64%，三年CAGR为56.29%，EPS分别为0.40/0.57/0.74元/股。鉴于公司下游景气度高以及公司处于扩产期，我们给予公司23年50倍PE，目标价20.00元。维持“买入”评级。

风险提示：技术升级迭代、研发失败、募投项目不达预期等。

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